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齐鲁证券:通胀只是短暂回落

2019-12-04 18:53:09来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:通胀只是短暂回落 2014-10-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据:9月CPI同比增速为1.6%,环比上涨0.5%;PPI同比下降1.8%,环比下跌0.4%。

非食品服务类价格表现偏弱。9月非食品价格环比上涨0. %,低于去年涨幅,和历史同期涨幅基本持平。主要分项中烟酒价格继续受到反腐深入不利影响,价格继续下跌0.1%。衣着和家庭设备价格变化基本和历史同期一致,医疗、交通以及娱乐服务等价格环比变化都弱于去年同期。其中交通通讯及服务价格竟然反季节性下降0. %,主要是因为受到国际原油价格不断下降影响,发改委下调成品油价格,车用燃料和配件价格大幅下降2.5%;由于9月开学娱乐教育文化价格季节性上涨0.9%,幅度仍然弱于去年,特别是旅游价格竟然下跌0. %,显著小于去年同期的2.8%;居住价格环比上涨0.1%,仍然弱于去年同期,房地产景气度继续下行,导致居住类价格也差于往年。展望后期,经济不景气和反腐作风建设继续,非食品价格变化将弱于往年,也将在一定程度上拉低CPI水平。

食品价格上涨程度依旧偏弱。9月食品价格上涨0.8%,低于2001-201 年历史平均值1.2%,而去年同期食品价格环比上涨1.6%,导致9月食品价格同比增速只有2. %,较8月下降0.8个百分点。主要分项中水产品季节性下降,奶和奶制品以及油脂都反季节下跌。鲜菜和鲜果都季节性上涨,但是幅度显著弱于去年,导致两者的同比增速都继续下降,但是由于鲜菜同比大幅下降9.4%,对CPI负向拉动0. 1个百分点,而鲜果价格同比上涨16.7%,拉动CPI上涨0. 个百分点,成为推动CPI上涨的主要动力。

另外蛋价格环比上涨1.9%,远远小于去年同期7.1%,也导致蛋价格同比上涨12.9%,远低于上月的18.7%。9月猪肉价格环比上涨2. %,好于去年同期,50个大中城市猪肉价格9月涨幅已经开始减缓,由于能繁衍母猪存栏继续下降,猪粮比价依然处于盈亏平衡点以下,养殖户补栏积极性仍然不高,猪肉价格后期仍将继续上涨,叠加四季度是猪肉消费旺季,价格上涨趋势无疑。受制于疲弱的宏观经济环境,上涨幅度应该会弱于往年。

工业生产低迷、PPI继续回落。9月PPI环比下降0.4%,超出市场预期。2014年以来PPI环比一直为负,也就意味着工业品价格其实一直都是下降的,产能过剩和总需求波动收窄是主要制约因素。9月南华工业品价格指数也大幅下跌5.1%,与此一致的是9月PMI原材料购进价格分项也大幅下跌1.9个百分点,由于原材料库存处于历史高位,而需求端依然疲弱,对原材料的需求也偏弱,后期原材料价格恐将继续下降。

通胀反映经济非常疲弱。9月CPI和PPI继续回落,CPI的食品和非食品分项已经连续弱于季节性涨幅,工业品价格从年初一直开始下降,近期更是有所加速,毫无疑问经济弱势是造成通胀偏低的主要原因。9月核心CPI只有1.5%,较8月下降0.1个百分点,一改2月份以来保持在1.7%左右的趋势,核心CPI走低更加验证经济疲弱。展望四季度,房地产投资边际改善将拉动经济企稳回升,经济在四季度回升是大概率事件,而货币政策依然会实施定向宽松来改善融资结构性难题,通胀水平在四季度将有所回升。

至于市场关心的全面降息降准问题,我们依然认为可能性偏低,主要在于全面降准降息不利于改善融资结构,也无法解决经济弱势下融资需求不强和银行控制信贷的行为,此外 总理近期也表示完全有信心完成全年GDP目标,那么全面降准和降息将更加遥远。

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